减持国债还什么|减持国债 减持国债什么意思

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　　减持国债篇一

　　减持国债是什么意思

　　减持国债，即减少持有他国国债。2009年开始，我国开始大幅减少持有美国债券。国家外汇管理局在其网站发布的外汇管理政策热点问答称，中国持有美国大额国债，不代表对美国是一种威胁。外汇储备持有美国国债是一个市场的投资行为，增持或减持美国国债都是正常的投资操作。美国财政部公布的最新数据显示，截至6月末，我国持有的美国国债余额为7764亿美元，单月减持251亿美元(在5月底时，我国持有的美国国债额曾达到创纪录的8015亿美元) ，创2000年年年以来单月减持美国国债最高纪录，但仍居各国之首。同时，美国国债的第二大持有国日本，在6月份大幅增持346亿美元至7118亿美元，与我国持有量进一步缩小。英国还为第三大持有国，从5月的1638亿美元增持至6月末的2140亿美元，增加502亿美元。

　　减持国债最新美国财政部国际资本流动报告显示，6月中国减持251亿美元美国国债，成为今年以来继4月之后的第二次减持。减持后，中国所持美国国债总量从5月的8015亿美元陡然回落至7764亿美元，但仍居各国之首。

　　中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉指出：“这一较大的减持状况出现在6月，而在整个二季度美国中长期国债收益率已经上涨近15%，市场对美元资产的担忧愈演愈烈，因此不少外国投资者都大量减持所持美国中长期债券。”

　　根据美国财政部公布的数字，5月外国投资者净增持美国国债305亿美元，使之所持美国国债余额上升至3.3万亿美元，占比47%。然而，外国投资者普遍降低中长期美国国债持有量，而增持短期国债。5月外国投资者净卖出长期国债226亿美元，净买入短期国债531亿美元。

　　减持国债篇二

　　中国减持美国国债的影响

　　减持的原因有四个：

　　一是总体规模的减少

　　二是币种结构的调整

　　三是券种结构的调整

　　四是市场风险意识回暖，及对美国政府巨额财政赤字和数量型放松可能导致恶性通胀的担忧

　　第一，中国增持或减持美国国债，完全是一国主权范围内的正常的商业行为，是正大光明，理直气壮的。我们什么时候承诺过只买不卖啊?

　　第二，这是一次非常明显、清楚的政府警告行为，中国通过这一行为严正警告美国奥巴马政府：一定要千方百计稳定美元币值，稳定美元汇率，不要滥印滥发货币，也不要多发滥发美国国债。否则，中国完全可能改变长期战略，变增持为减持，这对美国的财政与货币政策会造成重大冲击。特别是作为第一持有国的“老大”地位可能引发世界各国的多米诺骨牌效应，这种局面如发生，对美国经济的冲击就是巨大的。

　　第三，中国人民非常怀疑美国总统及财长盖特纳一再关于美元不会贬值，美国国债是可信赖的“承诺”。这里有数据证明，美国近年来国债越发越多，人们担心美国政府实际上在向美元与美国国债注水。

　　从2006年9月30日到2007年9月30日，美国只增发了5000亿美元国债，即国债余额从8.5万亿美元上升到9万亿美元;从2007年9月30日到2008年9月30日，美国增发了一万亿美元国债，余额上升到10.02万亿美元;但从2008年9月30日到2009年5月，美国在短短几个月中，增发了1.35万亿美元国债，余额达到11.37万亿美元。据悉，美国财政部有计划于今年发行2.56万亿美元国债，明年再发1.14万亿美元国债。2年中，将使其国债余额达到13.72万亿美元，如消息确实，则美国的国债余额与其GDP14.26万亿美元的比例将达到(假定美国经济这两年0增长的话)96%;现实生活中，这个比例已高达79.7%，大大高于马斯特里赫特条约规定的：欧元区各国发债率不能高于GDP60%的安全警戒线。更大大高于中国这一比例(16.3%)。也就是说，美国应该约束财政部不要再狂发、滥发国债了。

　　减持对股市的影响：

　　中国减持美国国债会打击美国经济的信心指数和币值稳定，而且如果大部分持有国都不断减持的话，势必会造成美元贬值甚至恶性通货膨胀的发生，因而将引导资金流入黄金、有色金属等保值、规避美元贬值风险的领域，会促使石油、有色金属等大宗商品的价格不断增加。因而对黄金板块、煤炭石油板块、有色板块等构成一定的利好。

　　减持国债篇三

　　债券发行增速放缓 商业银行继续减持国债

　　2017年3月共发行记账式国债1500 亿元和储蓄式国债300 亿元，发行地方债3830.2 亿元，发行政金债3036 亿;同业存单发行量为1.93 万亿，非金融类信用债发行5595 亿。中债登托管量净增4140亿元至 44.25万亿元，上清所托管量净增5109 亿元至15.88 万亿元。

　　从市场需求和持有结构变动来看，商业银行净减持国债，被动增持地方债，主动增持同业存单;城商行、农商行加大回购净融入，大量发行同业存单;广义基金同业存单，减持政金债;券商增持同业存单、国开债等政金债、国债以及部分信用债;保险机构主要增持同业存单、政金债、国债等。

　　⊙中金公司

　　3月，中债登托管量净增4140亿元至 44.25万亿元，2月净增538 亿元;上清所托管量净增 5109 亿元至15.88 万亿元，2 月净增7021亿元。中债登托管量增幅较上月明显增加，主要是 3 月地方债发行刚刚拉开序幕，3月中债登地方债托管量增加4049 亿元。上清所托管量增幅较 2 月有所下行，主要是由于同业存单的净增量有所放缓。

　　债券发行增速低于预期 同业存单净增量有所放缓

　　2017年3月，在债券的发行与净增的特点上，3月份利率债发行量总计为8265亿元，低于去年同期的12730亿元，主要是因为地方债今年启动较晚且发行速度较慢，国开和农发今年第一季度的发债速度也明显低于去年。在净增量方面，因到期量较大，3月国债和农发债的净增量为负，3月利率债总计净增3804亿元，低于去年同期的10369亿元。具体来看，3月债券发行与债券净增方面有以下五大特点。

　　1.国债：3月记账式国债发行共1500亿元，净增量为-577亿元，受3月到期量较大影响，国债净增量大幅低于去年同期。今年中央赤字安排较去年增加1500亿元，国债发行量也会相应增加。目前单只国债的发行规模为200亿元，预计4月单只发行规模将会提高。

　　2.地方债：3月地方债的发行与净增量均为3830亿元，低于去年同期的7479亿元。今年地方债的发行启动较晚，且发行节奏较慢，在已发行的地方政府债中，定向发行的占比较高。在目前发行的地方债中，定向置换比例为65%，2016年定向置换的比例仅为30%。由于市场利率抬升和进入城投债置换后期，地方债置换难度有所加大，2017年置换类地方债的规模或将低于此前预期，预计将会有较大一部分地方债留至2018年进行置换，整体地方债的供给压力将会明显小于去年。

　　3.政策性金融债：3月政金债总发行3036亿元，净增量为551亿元，净增量低于去年同期;发行方面，国开债和农发债今年的发行进度明显慢于去年，进出口银行债的发行较去年有所增加。由于到期量较大，3月农发债的净增为负。考虑到今年专项金融债额度下降，预计政策性银行债净增量可能低于去年;

　　4.3月，同业存单发行量为1.93万亿元，净增量为4290亿元，其中发行量与2月基本持平，为历史高位。但因为3月到期量较大(约为1.5万亿元)，净增量(4000亿元左右)较2月有明显下降。发行机构仍然以城商行和股份制银行为主，但3月同业存单的发行机构有一定的变化。其中，股份制银行发行8854亿元，但仅增1319亿元，大部分发行量为到期的滚动发行;城商行发行1.09万亿元，净增3104亿元，发行量与2月基本持平，但净增量较2月有所下降，城商行同业存单的扩张意愿有所减弱;国有大行和农商行在3月的净增量较上期有所增加，其中国有大行净增321亿元，其2月的同业存单净增量为-83亿元，农商行净增740亿元，其2月的同业存单净增量为249亿元。往后看，随着银行主动扩张资产负债表的意愿下降，同业存单的发行量也将逐步下行。

　　5.信用债：3月，非金融类信用债实际共发行5595亿元，较2月有所增加，净增量由2月的-991亿元转为3月的403亿元。3月以来，信用债一级市场公告发行规模较2月明显回暖，但各品种供给量较往年仍有明显差距，且取消发行的情况依旧十分密集，3月信用债取消发行支数达到87只，居2016年以来第二高月份，仅次于2016年4月。信用债净增的主要来源为中票和公募、私募公司债。其中，中票发行量贡献了较大部分增长，主因是近期资质较好的房地产和城投发行中票较多;由于城投地产受限，公募、私募公司债的发行量与2016年高峰时期相比相距甚远。短融发行量抬升，但3月大量到期，其净增量仍为-638亿元。从行业方面看，城投、地产、煤炭、化工、建材及有色金属的净增量均由负转正。其中，城投、地产、煤炭和建材行业分别同比增长492亿元、344亿元、146亿元和116亿元。但钢铁行业受3月到期量较大的影响，净增量跌回负值，仅为-33亿元。

　　MPA考核压力显著 约束机构扩张性交易行为

　　1.3月，商业银行净减持1425亿元国债，创单月减持国债之最。相反，商业银行大幅增持了地方债和同业存单。主要是因为，第一季度末，表外理财纳入MPA考核，商业银行面临的考核压力较大，广义信贷额度有限，叠加负债端成本偏高，有限的广义信贷额度要优先给信贷、非标以及较为刚性的地方债，一定程度上压缩了商业银行对票据、债券以及同业资产的配置空间。另一方面，同业存单作为同业资产，目前不计入广义信贷，不受MPA考核的影响。3月同业存单收益率较高，商业银行通过配置同业存单，在扩表的同时不影响MPA考核，商业银行在3月总计增持了1796亿元同业存单。分银行来看，全国性商业银行大量增持地方债、存单而减持国债;城商行面临MPA的考核压力或较大，且广义信贷额度主要侧重于信贷类资产，因而减持了利率债和信用债。

　　2.在面临MPA考核的担忧、监管“防风险、去杠杆”、资金面持续偏紧、同业存单收益率高企的背景下，广义基金在3月普遍降杠杆、降久期。具体体现在：一方面，3月广义基金的净增量较2月有明显下降，3月净增量仅为2934亿元，其中2270亿元为同业存单;另一方面，广义基金减持了政金债395亿元，也创单月减持的历史之最，主要是减持了农发债、国开债。由于3月市场资金面较2月明显偏紧，叠加MPA考核的担忧，广义基金等交易型机构对债券的增持力度有限。

　　3.对应其他存款类机构的交易动向来看，包括信用社在内的存款类机构在3月对标准债券的增持力度仍较弱，扣除选择余地较小的地方债之后更弱，这或与年初业务重心在信贷、一般存款增长乏力有关。其中，城商行延续减持规模为331亿元，主要是减持各类信用债、国债、政金债，小幅增持了同业存单债;农商行增持同业存单、政金债;信用社大量减持信用债，少量增持国债。

　　4.其他机构方面：券商在3月净增持980亿元，创单月新高，主要为增持存单、国开债等政金债、国债以及部分信用债，2月和3月券商的净增持力度均较高。保险在3月净增持936亿元，也主要增持同业存单、政金债、国债等。在3月MPA考核存款类机构调整资产负债表压力下，负债更为稳定的机构则小幅增持。

　　5.3月地方债净增4049亿元，其中定向占比高达65%。其中，商业银行增持量为2331亿元，政策性银行增持量为943亿元。此外，部分银行出于存款、客户关系、地方政府等压力，一级拿到地方债之后，二级加点卖出，或为腾挪广义信贷的空间/调整债券持有结构，绝对收益率还不错，并带动广义基金增持573亿元。

　　6.3月转托管至交易所的国债和地方债较2月有明显的增加，转托管至交易所的债券规模增加或与3月资金面整体偏紧，银行减少了对非银的资金融出，导致交易所的融资需求增加。3月交易所未到期回购余额从月初的1.5万亿元大幅增至月末的1.7万亿元左右。此外，从中债登质押式回购净融资结构来看，3月城商行、农商行明显加大了回购净融入，同时大量发行同业存单，其高成本主动负债的主要原因是资产扩表需求较强，但一般存款增速较慢，导致资金缺口扩大。

　　整体来看，3月MPA考核使得银行广义信贷扩张空间明显受到约束，在广义信贷额度有限且负债成本走高的背景下，商业银行有限的额度倾向于“高能资产”/“绝对收益率高的资产”，因而优先信贷和非标类资产，对债券的配置力度有限，扣除被动刚性增配的地方债之后更为显著。部分城商行甚至在考核压力下抛售债券，想办法出表。相应的，负债端稳定、具有优势的机构则择机增持。

　　另外，3月债券市场还有一个特点，交易型机构由于前期担心3月的MPA考核、货币政策持续趋紧，其交易策略所采取的杠杆、久期都较低，而是一致预期4月MPA考核后会迎来一波行情。在一致预期以及低杠杆和低久期的背景下，债市行情或比预期来得更早、更快，且市场的流动性更为集中在10年国开债中的活跃券种以及国债期货上。

　　展望未来， 一方面，关注银行各类套利自查工作开展的情况;另一方面， 4月国债单只发行规模将上调，公开发行地方债规模也将扩大，所以需要关注国债与地方债的发行规模增长、信用债到期量回升以及MPA 考核压力减轻等因素带来的市场影响。

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